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企業觀察法則
2006-01-05

前言:看不懂財務報表、無法取得充分資訊及沒有受過專業訓練的投資人,如何尋找具發展潛力的企業,作長期投資,或在企業走下坡之際,能洞察興衰變化,而早日脫身?最近有一位日本基金經理人提出「公司觀察法則」,由一些簡單的方法,來評估一家企業值不值得投資,而這些方法雖像土法煉鋼,但對照實際案例,卻有極多可信之處,值得參採。

文:謝明明

投資人最重要的任務,在於尋找具發展潛力的企業,而作長期投資,一如伯樂之尋找千里馬、劉備之尋求孔明。就像投資之神巴菲特,也只是靠幾個智慧的決策,長期投資可口可樂、美國運通、華盛頓郵報等,就決定他非凡的投資績效。但是,事後諸葛,大家都會,重要的是,如何在企業創立的早期,就發現值得投資,而早早下注,或是在企業走下坡之際,能洞察興衰變化,而早日脫身?

以價值投資法精算投資價值

聰明的投資人,似乎都發展出自己的一套企業評估準則,作為其判定企業優劣的標準。像巴菲特,是用價值投資法,精算出企業的投資價值。但一般的投資人,可能看不懂財務報表,也無法取得充分的資訊,更沒有接受過專業的訓練,無法進行專業的評估。不過,最近一位日本基金經理人,卻提出了「公司觀察法則」,由一些簡單的方法,來評估一家企業值不值得投資。說也奇怪,這些方法雖然像土法煉鋼,不過,對照實際案例,卻有極多可信之處,值得做為傻瓜投資人的「阿甘投資術」。
根據筆者的觀察,凡是企業總部蓋得美輪美奐或大樓蓋得越高的企業,越不值得投資。企業在蓋總部時,如想建一座萬世其昌的建築物,來彰顯企業的榮耀,就是企業衰退的徵兆。國內此一例案比比皆是,例如高雄最高建築八五大樓的業主,其平生最大的努力之一,在於完成高雄八五大樓,做為高雄的地標,但大樓完成之日,正是其企業衰敗之始;台北某一知名建設公司,把其企業總部建得獨樹一格,終究引來其財務危機;某集團創辦人一生最大的夢想,就是完成其都會型的購物中心,從無到有,其規劃的確是夠氣魄,努力也值得敬佩,但是,十多年的延宕及各項成本的累積,也因此拖垮了該集團。
分析其原因,可能因為企業主在事業有所成功之際,就想要用有形的建築物,來表彰自己的成就,告訴別人自己的成功,並且好好享受成功後的甜美果實。也正可能是這種自滿的心態,在事業上失去步步為營、小心謹慎的精神,而種下敗因。另一個原因是,除非建築的專業,否則,企業花錢蓋總部,常因為外行而花了太多的成本,而致財務結構惡化。
另一個企業衰退的徵兆是,當企業家出版自傳或別人幫他出傳記時,都常是股價由高點反轉,或是企業開始走下坡的時候。國內晶圓代工雙雄的負責人,先後出版傳記時,正是其公司股價的高點,也由此反轉而下。反敗為勝的克萊斯勒總裁艾科卡,是在其自傳暢銷後反勝為敗,最終則黯然下台。

以公司觀察法則觀察企業興衰

日本的基金經理人藤野英人,更是有系統的發展出「公司觀察法則」,在其著作「找這樣的公司就對了」一書中,條列出六十三條企業觀察法則,雖然這些都是企業的日常小事,但可由此看出企業文化、公司體質及興衰命運;因為,凡是衰退型企業,一定有跡可循,若是成長型企業,也一定有獨特的氛圍。
企業經營者的個性與人格,決定公司的命運。對於投資者如何觀察企業經營者,藤野英人指出,花時間訴說辛酸史的老闆,多缺乏前瞻性。他也指出,如果公司老闆會以自傳相贈,那麼該公司就不值得投資,因為其背後隱含著一種「達成使命」的想法,未來的成長動力就會不足;而無法聽進他人意見的老闆,也別投資他的公司,受人質詢就容易動怒的老闆,也表示未戰先輸;喜歡將業績不振,歸罪於景氣或政府的公司,就算景氣恢復,業績也照樣不會好;董事長室的豪華程度,與公司的成長性成反比;擁有高級進口座車的老闆,要質疑他的經營能力。
至於有哪些企業或經營者值得投資?藤野英人認為,說話令人感動的經營者,投資他的公司成功機率較高,而成功的經營者,也都是重視細節的人,平凡的經營者善於說總論,優秀的經營者則長於說個論。

企業文化透露投資價值

至於企業文化,也在不知不覺間透露出公司值不值得投資的訊息。藤野英人說,規定換拖鞋的公司,通常不賺錢,因為經營者一旦有了「公司就是家」的潛在意識後,往往就變為「家族企業」心態。由此點引申,如果公司沒硬性規定換鞋,許多員工上班時卻自己換著拖鞋,代表員工已經把公司當成家了,拼鬥的心態也消失了。
更妙的是,藤野認為,強制要求員工做早操的公司,通常不賺錢,因為代表員工不敢對公司不合潮流的規定說出真話,他們對公司的批評和看法永遠藏在心中。廁所髒亂的公司,投資一定虧錢,因為多少反映了員工的品行與道德教育程度。最後,藤野認為,與其研究公司的損益表,不如花時間分析資產負債表;與其研究資產負債表,不如多花時間分析現金流量表;與其研究現金流量表,不如多花時間分析公司的商業模式。套句現在流行的術語,也就是說,該公司有沒有自己的藍海策略。
藤野的說法,固然戲謔,但從經驗看來,也有幾分真理。最重要的是,做為投資人,自己應該發展出一套判別企業及經營者優劣的辦法,做為投資的準繩,透過這些訓練,可以建立企業評估模式,而不會盲從與迷思。而企業經營者,也要回歸經營的本質,以道德良知的自律及股東的權益為依歸,才經得起驗證,而長期對公司有利的事,對經營者本身也是有利。(作者為資深媒體人)


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