前言：依據國際富豪排名，股神華倫•巴菲特仍居全球第二，以470億美元的資產淨值，僅次於微軟的比爾•蓋茲。二十世紀，巴菲特誠然是最傑出的投資人，且是唯一一位以投資股票列名世界十大的富豪。跨進二十一世紀，巴菲特的這套投資哲學是否仍然管用？在中國大陸崛起，IT產業、電子商務把世界推平的現在，再來檢視華倫•巴菲特的投資心法，無疑是富有啟發性的。

文：謝明明

如眾所知，巴菲特跨世紀之前，偏愛投資金融與傳統產業，而對他所不懂的高科技股敬謝不敏，例如，他的投資組合中，蓋可保險、富國銀行、美國運通、可口可樂、華盛頓郵報等，都是組成鉅額財富的核心持股，這些選股技巧，造就巴菲特之與眾不同。過了千禧年之後，巴菲特做了什麼？我們又能從中學到什麼？

巴菲特的投資哲學

巴菲特的投資哲學，概括而言，可以歸納為下列十二點：

──事業原則

一、這項事業是否簡單易懂？
二、這項事業是否有一貫的營運紀錄？
三、這項事業長期遠景是否看好？

──管理團隊原則

四、管理團隊是否夠理性？
五、管理團隊是否坦白對待股東？
六、管理團隊是否獨排眾議？

──財務原則

七、股東權益是多少？
八、公司業主盈餘為何？
九、獲利率多少？
十、公司每保留一美元，是否至少創造一美元的市場價值？

──價值守則

十一、這家公司的價值為何？
十二、能否以相當便宜的折扣價格買到？

簡單的說，巴菲特是師承價值投資大師葛蘭姆，而將複雜多變的影響股價因子，予以系統分析及數字化，作為其是否投資的評估依據，而且，青出於藍勝於藍。巴菲特不像他的老師葛蘭姆，只買價值高於價格的廉價股票，而是慎選企業，當一個企業經營良好、遠景展望樂觀時，即使價格稍高，他也會勇於買進，長期持有。

巴菲特的投資技術與時俱進

基本上，巴菲特在買進一家企業的股票時，想的不是將來賣出去的價差，他想的是，買的是這家公司，他以合夥人的心態來買進。其思想重心是，集中注意力在少數幾家一流的企業上，集中投資，長期持有，分享經營的利潤。

這一套在十年前管用，而進入二十一世紀，巴菲特除了看壞美元走勢，而在放空美元時跌了一跤外，他的幾個投資還是維持亮麗的獲利，尤其是在香港買進中國石油一役，更是戰功彪炳。顯然，巴菲特的投資技術，確實是與時俱進。

十年前，撰寫「勝券在握」的羅勃特•海格斯壯，系統的歸納巴菲特的投資技巧，予以理論，並把巴菲特的名聲，由金融圈推向全球一般民眾。十年後，海格斯壯再度出版「勝券在握(二)」，以他對巴菲特的深入瞭解，這本書正是檢視巴菲特的最佳指南。

從海格斯壯的追蹤中，我們發現巴菲特進出的動作，在最近幾年明顯的減少，他更勤於買進整個公司，而不是買進公司的部分股票。他偶爾會大量買進債券，但那只是短期套利的操作，他的本質仍是精選公司，儘可能的多買進，而後提供經營建議，但不實際參與，讓原來的經營層發揮團隊精神，繼續創造利潤。

2000年7月，他以六億美元買下德州的賈斯汀工業全部股權，這是一家牛仔馬靴與建材製造商。2000年12月，巴菲特以十億美元，高於市場25％的價格，買進班哲明•摩更公司，這是美國第五大產漆商。同一時候，巴菲特以每股19美元收購世界最大地毯製造商蕭氏工業87％的股權；2002年進一步加碼買進蕭氏所有持股。2002年8月，巴菲特收購「寵壞主廚」公司，這是一家廚房用具銷售公司，巴菲特以九億美元收購。

最經典的，是買進大陸國營事業「中國石油」的股份。在油價尚未上漲之前，巴菲特即悄悄的在香港大買中國石油，累積買進股數達23億3,800百萬股，買進總成本為4億8千8百萬美元，到2003年底，價值已升至十三億六千七百萬美元。

2000年，巴菲特的波克夏公司每股帳面價值為6.5元，2002年升到十美元，2003年進一步提高到21美元。

以理性配置資產

巴菲特投資相當成功，也引起許多人想要師法，但是，並不是那麼成功。許多人不禁要問，這套心法是否適用於其他人？他的投資技巧能否複製？尤其是淺碟式經濟的臺灣，能否長期投資？

個人認為，投資的態度要符合自己的個性及想要的生活方式，巴菲特晴耕雨讀，數十年如一日，發展出自己的投資模式，他也不是一開始就萬事如意的。不過，經過時間的試煉，他的一些手法，仍然值得投資人效法。例如，他告誡我們別理會「市場先生」時時刻刻的報價，股票市場本來就是狂躁與抑鬱交替出現的場所，投資人的心場與買賣，不能隨著市場價格而波動。他也告訴我們，持有好公司股票，即使證券市場關門也沒有關係，因為買的是事業不是股票。最重要的是，好好的管理投資組合。

簡單的說，巴菲特的投資策略，就是理性配置資產，而金融市場仍有理性的脈絡可尋，巴菲特的成功，就在於找到這條理性脈絡並絕不走失。相信指導巴菲特六十年的投資決定原則絕對禁得起時間考驗，它是堅實穩固的投資智慧，我們應該可以在這個基礎上，發展出自己的投資哲學，建構自己的投資美景。