鑒於過去一年多來，因新冠疫情衍生而出的一堆流動性措施，迄今遲遲無法退場，不只加劇金融資產泡沫風險，也加大通膨的疑慮。尤其是伴隨著原物料及大宗物資價格的飆漲，以及通膨預期的升溫，通膨已是未來各國政府無法迴避的問題。故為了充分了解疫後通膨幽靈是否真的蠢蠢欲動，本文嘗試從主要國家央行及政府的貨幣政策與紓困作為切入，深入探討這波通膨的成因與背景，同時也將透過一些經濟數據，進一步剖析通膨是否真會發生，最後再綜整各界不同的看法與論點，闡述通膨可能態樣，並據此做出結論。

文：吳孟道

近來，隨著多款疫苗陸續問世與加速施打，折騰全世界一年多的新冠疫情，似乎已逐漸受到控制。而對全球經濟的衝擊，也彷如倒吃甘蔗般地，從2020年的慘不忍睹，到2021年的強勁復甦，徹底洗了一場三溫暖。包括國際貨幣基金(IMF)、經濟合作暨發展組織(OECD)、埃信華邁(IHS Markit)及經濟學人(EIU)等在內的國際主要經濟預測機構，近期紛紛大幅上修2021年經濟成長率到5%以上。其中又以4月初剛公布預測數據的IMF最為樂觀，認為2021年全球經濟成長率將迎來1970年代以後就不曾再見過的6%，創近半世紀以來的新高。對照2020年-3.3%的大衰退成績，2021年顯然充斥著否極泰來的氛圍。 

欣欣向榮的背後的隱憂 

不過，超乎預期的經濟榮景，雖然振奮人心，但欣欣向榮的背後，卻也潛藏著諸多隱憂。比如各國央行與政府連續不間斷的瘋狂印鈔與大舉紓困舉動，讓全球資金滿溢而出，不只持續吹大金融資產泡沫與債務風險，也帶動萬物價格節節上漲，使得通膨疑慮急速升溫。特別是伴隨經濟基本面快速回溫，需求拉動與成本推動兩股力量同時作用，對物價上漲更是增添壓力，無形中也令人憂心，大通膨時代，是否即將到來。 

這樣的擔憂，絕非無的放矢。2021年2月底，美國10年期公債殖利率從年初不到1%急速拉升衝破1.5%，造成以科技類股為主的納斯達克與費城半導體指數出現連番重挫，連帶也引發全球金融市場跟著劇烈震盪，就是源於市場通膨預期的大幅轉變。換句話說，美國10年期公債殖利率飆升背後，充分反映的是市場擔憂通膨情緒，正在逐漸擴大。

（詳全文 請見工總產業雜誌110年5月號）